中顺洁柔又提升产能疯狂造纸，它为何自信能卖掉？

2月15日，中顺洁柔（002511.SZ）在投资者互动平台对外披露了首期10万吨生活用纸项目将在2024年初投产的消息。根据信息，中顺洁柔现建项目为四川达州30万吨竹浆纸项目的首期项目，主要以生活用纸产品为主。待该首期10万吨的项目建成后，公司产能将达到90多万吨。

和恒安国际、和维达国际等企业，中顺洁柔处于中国生活用纸行业竞争的第一梯队，也是首家A股上市的主营生活用纸企业。

从这家公司产能布局来看，在2009年上市之初，形成了华南（广东中山、江门），华东（浙江嘉兴），华中（湖北孝感和西南）以及四川成都四个区域的五大生产基地，产能达到17.8万吨。2014年和2017年，公司在广东云浮分别新增了12万吨生产基地，以及高档生活用纸项目第二期工程12万吨/年。

此后这些年的财报里，中顺洁柔都有提及将在多地新建产能的计划，并有100万吨/年的目标。

包括在湖北孝感进行30万吨产能建设，分三期完成，一期项目已于2019年5月投产，二期项目预计2021年8月份完成；这家公司拟在江苏宿迁建设40万吨/年生活用纸产量，共四期投入，实现每期年产增长10万吨，以此来布局华东地区，提高在该市场的份额。

扩建产能的背后，是这家公司的产能缺口问题，它认为自己还能够继续买出更多的纸巾。

2022年9月，中顺洁柔曾在回复机构调研是表示，公司产能有80多万吨，随着销售渠道的不断拓展，产能已经无法满足日益增长的销售需求。产能扩建是建立在公司销售快速增长的基础上，公司产能利用率非常高，但是仍然存在产能缺口。

之所以如此大力提高产能，中顺洁柔的逻辑是看好这个市场的增长空间，并且它在过去动销和库存管理上表现还不错。

首先，从需求端方面来看，据中国造纸协会数据，2015至2021年，全国生活用纸生产量从885万吨提升至1105万吨，期间年均复合增速达到3.77%。

另据凯度消费指数，2022年的生活用纸销售额较2021年有明显提升，无芯卷纸取得10%的销售额增长，得益于品类整体价格上涨；而软包装抽纸销售额增长13%，主要由消费者需求提升所驱动；规模较小且尚处于市场教育阶段的的湿厕纸、厨房纸巾与棉柔巾也分别获得了高速增长。

其次，这家公司在过去几年的库存比并不算高。

界面新闻梳理中顺洁柔财报数据发现，2021年该公司的生产量约1.50亿箱，销售量约1.48亿箱，库存量约977万箱，库存与销售量之比为6.62%；从2017年至2020年这一数据分别为4.04%，7.93%，8.81%以及7.55%。也就是说，中顺洁柔在过去几年来已基本做到了满产满销。

此外，也能满足中顺洁柔眼下全国布局和渠道下沉的需要。

根据财报，2021年下半年，中顺洁柔开始进行渠道整合，形成五大渠道包括非传统销售渠道EC（电商渠道）、RC（新零售渠道）、AFH（商用消费品渠道）、传统销售渠道GT（传统经销商渠道）和KA（大型连锁卖场渠道）的销售模式，并推进渠道下沉和精耕细作策略。

就目前来看，中顺洁柔的竞争力、产能主要集中在东南部（尤其是广东地区），新建产能包括为华东、中部和北部等公司劣势区域，如果得到提升，则可能增强这些地方的竞争力以完善全国化布局。

而且，如果顺利增扩产能，中顺洁柔也能借此赶超竞争对手。根据卓创资讯的数据，中顺洁柔的产能在行业内位居全国第四位，前三名按顺序分别为恒安国际、金红叶、维达国际，但这三家也有在建产能的行动。

事实上，造纸作为传统行业，2019年初中国生活用纸市场供大于求，导致纸浆供应价格大幅度回落，极大压缩了中下游行业的成本空间，使得生活用纸企业毛利率高企，当时中顺洁柔的毛利率也达到历史新高，数据接近40%。

可惜，低成本红利只持续到2020年8月，此后纸浆价格大幅度回升，价格的波动影响着所有中下游公司利润，行业巨头拥有较强议价能力而得以支撑，不少中小公司被淘汰出局。

因此，随着行业集中度提升，包括中顺洁柔在内的龙头造纸企业也许能率先受益，而凭借扩充产能、继续渗透市场，则有望进一步提高占有率。

但中顺洁柔除了提升产能之外，还需要在产品多元化上付出更多的精力。

从财务数据上看，2022年三季度，中顺洁柔实现营业收入61.14亿元，同比减少2.56%。其中，第三季度营收为17.46亿元，同比下降13.86%，中顺洁柔将其归因为受产品提价策略、渠道结构调整、产品结构优化等因素影响。

在产品层面，中顺洁柔的高端化优势也正在被追赶。中顺洁柔对高端化的探索较早，其高端产品对营收的贡献占比约为70%。而随后，维达国际和恒安国际开始发力赶超。

维达国际旗下包括得宝、立体美、多康等品牌在内的高端产品对营收的贡献占比，从2017年的13.1%增长至2020年的30.6%。恒安国际2022年上半年财报也特别提及，旗下高端纸巾中的“云感柔肤”系列销售录得80%的增长，占整体纸巾销售超10%。

目前中顺洁柔旗下有三个核心品牌：洁柔、太阳、朵蕾密。后者是个人护理品牌，而在生活用纸业务上中顺洁柔多年依靠着洁柔和太阳两大品牌，品牌多元化上动作并不是特别明显。

对于业绩下滑，中顺柔洁也提出了要持续增加市场投入，加大促销力度，开拓销售网络，以及可能提价的措施。但可惜国际原材料价格上涨，包材价格上涨，公司生产成本上升，市场费用投入增加，进一步导致盈利下降。

由此，对于这家公司来说，想要增强竞争力加强产能只是其中的一方面。